PV Oil có thực sự hấp dẫn?

Hấp dẫn nhà đầu tư

Theo bản công bố thông tin, PV Oil hiện nắm giữ 22% thị phần kinh doanh xăng dầu với hệ thống phân phối bao gồm 540 cửa hàng xăng dầu trực thuộc và 3.000 đại lý. Petrolimex nắm giữ 48% thị phần với 2.400 cửa hàng trực thuộc và cũng có 3.000 đại lý. Cùng với đó, PV Oil còn triển khai các hoạt động kinh doanh phi xăng dầu tại các cửa hàng bán lẻ như rửa xe, thay dầu nhớt, cafe, cửa hàng tiện lợi… Hoạt động này có thể mang lại dòng tiền mặt dồi dào và lợi nhuận đáng kể bền vững. Bên cạnh đó, PV Oil còn có tiềm năng cung cấp nhiên liệu bay (JET A1) tại các sân bay. Ngành vận tải hàng không của Việt Nam đang phát triển rất nhanh chóng, nhưng hiện tại chỉ có hai nhà cung cấp nhiên liệu hàng không là Skypec và Petrolimex Aviation. Thực tế mở ra cơ hội lớn cho PV Oil tham gia và lĩnh vực kinh doanh này.

Cũng theo bản công bố thông tin, PV Oil là doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam tổ chức tiếp thị và thực hiện dịch vụ ủy thác xuất bán dầu thô Việt Nam và dầu thô của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam khai thác tại các mỏ nước ngoài với sản lượng bình quân 15 triệu tấn/năm và là đơn vị cung cấp toàn bộ dầu thô nguyên liệu cho Nhà máy lọc dầu Dung Quất với sản lượng bình quân 7 triệu tấn/năm từ nguồn trong nước và nhập khẩu.

Về hệ thống khách hàng, PV Oil có hệ thống phân phối bán buôn trực tiếp cho các nhà thầu dầu khí, các nhà máy điện thuộc PVN và các đơn vị sản xuất trong các ngành điện than, xi măng, sản xuất thép, khai thác khoáng sản, giao thông vận tải với sản lượng tiêu thụ chiếm khoảng 18 - 20% tổng sản lượng của PV Oil.

PV Oil có thực sự "ngon"?

Tuy nhiên, "ông lớn" ngành xăng dầu này cũng có điểm yếu khi tỷ trọng của PV Oil ở kênh tiêu thụ trực tiếp chưa cao, phụ thuộc vào kênh bán buôn đại lý (60%); độ bao phủ của hệ thống cửa hàng xăng dầu tại một số địa phương đặc biệt là các thành phố lớn như Hà Nội, TP. HCM còn mỏng; hệ thống kho phân bổ không đồng đều, dư thừa sức chứa cục bộ và bộ máy quản lý còn cồng kềnh, mô hình tổ chức còn bất cập.

Bên cạnh đó, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp này còn khá "khiêm tốn" khi tổng lợi nhuận từ năm 2015 đến nửa đầu năm 2017 của PV Oil còn chưa đủ bù cho khoản lỗ ròng gần 1.400 tỷ đồng của năm 2014. Tính đến 30/6/2017, PV Oil vẫn còn khoản lỗ lũy kế gần 1.800 tỷ đồng.

PVOil hiện đầu tư dài hạn 6.500 tỷ đồng vào các dự án, công ty liên doanh, liên kết. Tuy nhiên khi xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa, 6.500 tỷ kể trên đã 'ngót' còn gần 2.000 tỷ đồng sau khi trừ đi các khoản trích lập dự phòng vì thua lỗ, trong đó đáng chú ý là các khoản đầu tư vào Tổng công ty thương mại kỹ thuật và đầu tư (PETEC) và 3 nhà máy nhiên liệu sinh học tại Phú Thọ, Quảng Ngãi và Bình Phước.

Đầu tiên là khoản vốn góp 2.464 tỷ đồng góp vốn tại Tổng công ty thương mại kỹ thuật và đầu tư (PETEC). PVOil nhận sáp nhập PETEC tháng 4/2013 khi PETEC đang có khoản lỗ luỹ kế gần 1.200 tỷ đồng. Sau khi thành đơn vị thành viên của PVOil từ năm 2013, PETEC vẫn tiếp tục lỗ thêm gần 500 tỷ đồng. Nguyên do được đưa ra là bởi "quy mô tài sản lớn, lại trùng với hệ thống sẵn có của PVOil nên khai thác không hiệu quả”.

Liệu PV Oil có sớm xử lý được các khoản đầu tư này, đưa các nhà máy nhiên liệu sinh học vận hành hiệu quả để chấm dứt dự phòng khoảng 100 tỷ đồng/năm cho các khoản đầu tư tài chính? Đây là câu chuyện cần đặc biệt quan tâm khi nhà đầu tư muốn tham gia mua cổ phần PV Oil trong cuộc đấu giá sắp tới.