"Ẩn số" cổ phiếu PNJ

Tính đến ngày 24/11, cổ phiếu PNJ đã không ngừng "lên dốc" và tăng 75,5% giá trị so với cùng kỳ năm 2016. Vậy đà tăng của PNJ có tiếp tục được duy trì trong thời gian tới?

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) được thành lập từ năm 1998 với hoạt động kinh doanh chính là sản xuất và buôn bán vàng trang sức (chiếm 81% doanh thu), vàng miếng (16,5% doanh thu) và  bạc trang sức (2,2% doanh thu). PNJ hiện là doanh nghiệp hàng đầu ngành nữ trang Việt Nam, với thị phần lên tới khoảng hơn 26%.

Theo báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh hợp nhất quý 3/2017, doanh thu thuần của PNJ đạt 2.279 tỷ đồng, tăng trưởng 15% so với cùng kỳ năm 2016, và lũy kế 9 tháng đầu năm 2017 đạt 7.755 tỷ đồng, tăng trưởng 31% so với cùng kỳ.

Giá vốn hàng bán của PNJ cũng tăng lên 1.883 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp của PNJ quý 3 ghi nhận con số 396 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ năm 2016. Lũy kế lợi nhuận gộp 9 tháng đầu năm đạt 1.347 tỷ đồng, tăng 30,7% so với cùng kỳ.

Cả chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp của PNJ đều tăng mạnh so với cùng kỳ năm 2016 do doanh nghiệp này đẩy mạnh mở rộng hệ thống cửa hàng.

Kết thúc quý 3, lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp của PNJ đạt 126 tỷ đồng, tăng 13,5% và lũy kế 9 tháng đầu năm đạt gần 504 tỷ đồng, tăng 41,5% so với cùng kỳ.

Từ năm 2013, khi Nhà nước bắt đầu có những chính sách thắt chặt quản lý thị trường vàng, PNJ tập trung đẩy mạnh việc mở rộng hệ thống bán hàng để giành thị phần từ những cửa hàng nhỏ đang bán sản phẩm chất lượng thấp. Trong giai đoạn 2012-2016, số cửa hàng của PNJ đã tăng lên từ 145 cửa hàng lên 220 cửa hàng, giúp thị phần vàng trang sức bán lẻ của PNJ tăng gấp đôi (từ 12% lên 26,5%). Số lượng cửa hàng giai đoạn 2017-2021 dự kiến tiếp tục tăng trưởng mạnh, theo đó PNJ dự kiến sẽ đạt 300 cửa hàng trong 2018 và phấn đấu đạt 500 cửa hàng vào năm 2021.

TCBS dự báo lợi nhuận sau thuế của PNJ năm 2017 đạt 747 tỷ đồng, tương đương PE 17,5x và đến năm 2018 đạt 950 tỷ đồng, nhưng mức PE giảm xuống còn 13,3x. Với tốc độ tăng trưởng cao và vị thế đi đầu, mức PE hiện tại của PNJ dù cao nhưng không phải đắt. TCBS khuyến nghị nhà đầu tư nên nắm giữ đối với PNJ trong dài hạn.

Mặc dù vậy, hiện PNJ cũng đối mặt với không ít khó khăn do Chính phủ tiếp tục thắt chặt quản lý hoạt động kinh doanh vàng, như chưa cho phép nhập khẩu vàng nguyên liệu, mà doanh nghiệp vẫn phải thu mua vàng cũ hỏng, trôi nổi trên thị trường làm nguyên liệu cho sản xuất nữ trang. Còn kinh doanh vàng miếng cũng không mấy thuận lợi do nguồn cung khan hiếm, không đủ nguồn để cân đối. Ngoài ra, sắp tới khi một số Hiệp định thương mại tự do có hiệu lực, thuế suất nhập khẩu vàng nữ trang sẽ giảm xuống 0%, gây áp lực không nhỏ cho các sản phẩm nữ trang trong nước.